公募中国研究组 | Mina
编辑、统筹 | 莫蒂
制作 | 栗栗通
“双十”基金经理，指的是年化收益率超过10%、从业年限超过十年的从业者。截至2025年末，市面上共有4000多位公募基金经理，行业迭代持续加速，不少老将或转型私募、或逐渐淡出一线；再加上近几年市场风格切换剧烈、结构性行情分化明显，能同时满足“从业超十年、年化收益超10%”的“双十”老将愈发稀缺。
海富通基金的周雪军，便是其中一位，以其代表作“海富通改革驱动”，跻身这一稀缺阵营，坚守公募赛道。
“双十”老将
作为目前公募市场中兼具深厚投研积淀与长期业绩稳定性的“双十”老将，周雪军自2016年4月起开始管理代表作“海富通改革驱动”。
截至2026年3月17日，该基金任职回报达360.21%，年化收益16.68%；近十年间，基金始终保持持仓分散、风格稳健的特点，成为市场震荡期的优选产品，其年化回报在同期同类869只灵活配置型基金中位列第19名。
除上述产品外，“海富通收益增长”是周雪军管理时间最久的公募基金，也是其均衡投资风格的核心载体。本文以这两支产品为案例，聚焦周雪军的长期投研逻辑与实战表现，解码其穿越牛熊的投资密码。
根据公开采访信息，周雪军毕业后曾在房地产公司工作两年半，2008年正式踏入基金行业。入行初期，他担任地产研究员，随后逐步覆盖银行、钢铁、建筑等金融周期类行业。作为研究员期间，他既注重自上而下的宏观研判，也深耕金融、周期等传统行业，从行业研究员逐步成长为基金经理助理、基金经理，直至如今的权益投资核心骨干，职业生涯全程扎根海富通基金。
任职研究员期间，周雪军的研究范围广泛覆盖科技成长、周期制造、消费等多个领域，尤其在科技、周期板块积累了深厚的投研经验，这也为他后续形成“均衡配置、攻防兼备”的投资风格奠定了坚实基础。
自2015年正式管理公募基金以来，周雪军已成功穿越多轮牛熊周期，经历了2015年股灾、2018年熊市、2021年风格切换等多轮市场考验，投研能力持续成熟。截至2025年末，他共管理5只主动权益基金，在管基金总规模达95.82亿元。
核心原则：均衡为王，攻防兼备
周雪军的投资风格，如同他的从业经历一般，沉稳、理性且注重长期，“均衡为王、攻防兼备”是其投资理念的核心。无论是公开访谈还是基金业绩报告中，他都反复强调：不赌单一风格、不押注单一板块，通过行业分散与个股精选，实现长期稳健收益。
周雪军曾表示，自己的性格偏向理性务实，做投资最看重的是“风险与收益的平衡”，不追求短期爆发力，更注重长期可持续性。这一理念的形成，与他早年的卖方研究经历密切相关——在卖方期间，他需要覆盖多个行业，深入研究不同板块的周期规律与行业逻辑，逐渐养成了“不偏科、重均衡”的思维模式，也深刻认识到单一板块押注的巨大风险，唯有通过均衡配置，才能在穿越牛熊的过程中，保持组合的稳定性。
周雪军管理的基金产品，也充分印证了他“均衡配置、长期持有、风险可控”的投资特点，具体可从以下一组数据清晰看出。
首先是持有周期长，换手率偏低。以海富通改革驱动为例，除2015年、2019年等市场风格剧烈切换的年份换手率略高外，该基金自2020年起换手率便持续低于同类平均水平。
其次是重仓持股比例合理，风险分散。以海富通改革驱动为代表，周雪军管理的基金前十大重仓股合计占比始终控制在30%左右，低于行业平均水平，有效规避了单一标的波动对组合的冲击。
最后是行业配置均衡，攻防兼备。从行业分布来看，周雪军的投资组合始终覆盖科技成长、周期制造、消费、金融、公用事业等多个领域，强调组合内行业的低相关性——既能在科技、周期等板块上涨时把握收益机会，也能在消费、公用事业等板块的支撑下，降低组合的整体波动，实现攻防平衡。
此外，周雪军还注重“自上而下”与“自下而上”的有机结合。他形象地表示，自上而下选股好比“在好的池塘里钓鱼”，能帮助回避战略性错误与风险，明确有机会的领域，让有限的时间和精力发挥更高效率，起到指引方向的作用；而自上而下与自下而上必须相辅相成，自下而上选股相对比较看重个股的竞争力和竞争优势，特别是对于成熟性的，或者处于快速成长期，已经相对成熟的行业，希望找其中有竞争优势的个股，它可能不是估值最低的，也不是估值最高的，但相对来说质地扎实。
成功案例：2020年一季度重仓宁德时代
宁德时代的投资，是周雪军选股逻辑的成功实践之一。2020年一季度，周雪军管理的多只产品均买入宁德时代。他从股价60元（前复权）左右开始建仓，直至2021年四季度，宁德时代股价涨至400元左右；持仓期间，宁德时代的净利润从2019年末的42.8亿元增长至2022年末的175.9亿元，市盈率从30倍提升至50倍。
宁德时代之所以能被周雪军长期重仓，核心在于其完全符合他“三维平衡选股法”的要求：成长维度上，新能源汽车行业空间广阔，宁德时代作为行业龙头，成长性明确；价值维度上，建仓时估值合理，盈利质量高；风险维度上，公司财务稳健、商业模式稳定，且获得政策大力支持，不存在被颠覆的风险。这一标的的长期持有，也为其管理的基金产品带来了丰厚收益。
除宁德时代外，周雪军长期重仓的万华化学、汇川技术等标的，也均符合其三维平衡选股法的核心标准，这些标的在他持仓期间，均实现了业绩与估值的双重提升，成为组合收益的核心贡献者。
拉长时间维度来看，投资从来不是一场追求短期暴利的游戏，而是一场注重风险控制、追求长期稳健收益的修行。周雪军作为公募市场的“双十”老将，以均衡为核心，以三维平衡选股法为支撑，在科技与周期板块深耕，兼顾防御与成长，穿越多轮牛熊，用长期业绩证明了自身的投研实力。
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